01

中國創投趨勢

出現四大顯著變化

當下，創投趨勢出現了四大顯著變化。

第一，賽道變了，中國經濟正在呈現極為顯著的“K型分化”特征。

消費互聯網、互聯網金融、文化娛樂、K12學科教育、房地產、信托理財、美股中概股等行業顯著下行，過去積累的巨大財富池紛紛破裂或者被消滅。

與此同時，新能源新材料、半導體芯片、產業互聯網、產業元宇宙、信創、醫療健康、新消費等領域的增長強勁而高速。這對前幾年在市場上如日中天的美元VC，帶來了巨大的的沖擊。

“選對池塘才能釣到魚”，一邊是新經濟企業百萬億增量市值財富，另一邊是傳統產業的市值下降甚至歸零，“順勢而為”，自當事半功倍。

第二，注冊制帶來投資行業發生根本性變化，Pre-IPO受到挑戰。

注冊制帶來的一二級市場倒掛會是個長期結構性的問題，在這種情況下，賦能階段必須后移，投資階段必須前移。

賦能階段必須后移

創投管理人不再是把一個公司養上10年慢慢上市，而是在注冊制下快速推進上市；也不是在公司上市以后，就把股票快速賣掉，而是持續推動企業成長和發展。這才是在注冊制下企業的成長之道和投資之道。

投資階段必須前移

雖然過去政府一直在積極引導創投業投早、投小、投科技，但收效甚微，因為科技創新的風險高且周期長。

按照投資的“第一性原理”，投資成本非常重要。投早、投小才能控制住投資成本。但在此基礎上，提高投早投小的成功率、實現分階段退出，才能掌握早期投資的密碼，也將對投資行業帶來翻天覆地的變化。

第三，創新創業的組織形態正在發生質的變化。

2015年，“大眾創業、萬眾創新”時期，大學生創業遍地開花。過去的五六年，科學家創業又成為了一個比較典型的業態，雖然有不少成功案例，但科學家創業的失敗率很高，因為他們相對來講對商業化不太敏感。此外，從國家層面來講，科學家創業，把科學家都變成企業家，算國家的大賬，這未必是一件好事。

因此，產業公司、創業者、科學家或者技術專家、專業賦能服務機構四位一體的聯合創新創業模式，實現了大手拉小手的融通式創業，可能是未來的創新創業新范式。

第四，優質項目來源發生了變化，一半以上優秀項目，將來自于上市/產業公司孵化的新企業。

所以，以后基金管理人要多去投資上市公司、產業公司新孵化培育的優秀項目，少去找上市公司募資。今天人民幣募資當然是面臨募資難的巨大挑戰，但是，其實比缺資金更為嚴峻的挑戰是“缺優秀項目”。

基于以上四個根本性的變化和對K型曲線向上行業的分析和判斷，盛景提出了CIC產業孵化器模式。

CIC產業孵化有五個典型模式，即：以Y Combinator為代表的“賦能參股型孵化”模式；以?？低?、國聯股份為代表的“上市公司控股孵化子公司”模式；以三一集團為代表的“平行公司”模式；以小米生態鏈為代表的體系化“CIC+CVC”模式；以五星控股、新希望·草根知本為代表的“實控人設立專門孵化平臺”模式。

CIC產業孵化模式（Corporate InCubator）是一種更高質量、更高確定性、更高能級的創新創業形態，是產業公司、創業者、科學家或技術專家、專業賦能機構四位一體的創業模式，是“大手拉小手”聯合創新創業的完美組合， 亦是一級市場最具價值的投資邏輯。

產業孵化模式進一步融合科學家和技術專家的技術能力、專業機構的頂層設計等 即使創業公司在遇到發展瓶頸后，通過隱性資產創新開創第二曲線，也有可能實現鳳凰涅槃或者是東山再起。 

對投資人來講，未來最好的選擇，就是在K型曲線向上的賽道里，緊密地捆綁產業公司、按四位一體的創新創業新范式實現新企業孵化和投資。

盛景愿景是成為CIC產業孵化的能力底座和使能者，推動1萬家產業公司孵化10萬家產業科技公司，影響1萬億資金進入產業科技孵化；共同孵化1萬家產業科技公司，聯合管理1千億孵化基金，成為中國產業科技創新的開放平臺與堅定推動者。

02

宏觀環境解讀：

永遠尋找新機會

中國過去把房地產作為國民經濟支柱產業，今年經濟下行受到房地產的沖擊比較大。央行和銀保監會共同發布《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》（以下簡稱“房地產16條”），對房地產進入筑底階段有正面作用，有利于穩定宏觀經濟的基本盤。

“房地產16條”的本質不僅僅是所謂的“保交樓”，也不僅僅是所謂的“保優質房企”，它的本質是在保銀行，保中國金融體系的安全性。

中國的房地產，本質不是價格問題，是流動性的問題。

幾乎所有的主流群體或者說既得利益者，都不希望房價大幅下跌。

我對房地產高房價綁架中國經濟深惡痛絕，但是面對房地產的泡沫，房地產行業只能軟著陸，房地產行業硬著陸的代價所有人都承擔不起。

對抗房地產價格下跌的唯一方法就是讓它的流動性減少，也稱之為“鈣化”。

此外，以住宅為底層資產的信托理財產品會處于高風險，而且風險會越來越大。

房地產已經見頂，甚至下行，中國經濟將走入一個中速乃至低速增長的新周期，這是不容回避的現實。

再來看全球格局。2022年11月14日，國家主席習近平在印度尼西亞巴厘島同美國總統拜登舉行會晤，這給中美關系帶來階段性緩和，但中美博弈長期性、艱巨性不會改變，“信創”等突破卡脖子領域因此將迎來長期發展機遇。

從全球經濟角度來看，美聯儲強勁加息帶來的金融風暴超出預期，預計2023年四季度美國會回到減息周期。未來一年左右，中國乃至全球仍將要面臨美聯儲持續加息帶來的煎熬。

面對百年未有之大變局，我們既然無法左右大勢，只能從中發現新的機會，危險與機遇永遠并存。

二十大的召開，給我們帶來了更多高質量發展的創業機會與投資機遇。同時，國家的發展歸根結底來自于人口結構以及全要素生產率的變化，創新力量所推動的發展機會是不容逆轉的時代機遇。

如果走上高質量發展的新道路，無論是創業還是投資的機會將越來越多。但是，很多人習慣了走老路，沉浸在傳統的習慣中，對于新機會視而不見。

我一直特別敬佩企業家和創業者。因為對于企業當家人來說，要面對一個殘酷的現實：每隔5-8年，要“揮刀自宮”一回，必須推進第二曲線創新。按現在社會發展、經濟變遷的速度，當下，企業創始人“揮刀自宮”的頻度和力度甚至可能還要更大。這對企業家和創始人是巨大的挑戰。

但是對于投資人和少數股東而言，不管外部宏觀環境發生怎樣的動蕩，只要不偷懶，總能夠發現新的機會、新的趨勢、新的好企業。

通過新經濟股權投資或者成為優秀基金LP，跟上時代巨變浪潮的機會，通常大于在單一企業里連續創新突破的可能性。

閱讀原文：盛景彭志強：K型分化下的中國創投發展趨勢 (qq.com)